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热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端 　　出品|每日财报　　作者|吕明侠　　坚果类网红“三只松鼠”刚过去上市一周年纪念日，但随之而来的是覆在头顶的巨额被禁。　　7月13日，三只松鼠（300783.SZ）1.86亿股亮相限售股月被禁，占到总股本比例的46.38%。极大的被禁压力不是空穴来风，前5天，即7月8日，公司第二大股东和第三大股东早早宣告平安保险行动。

　　《每日财报》注意到，7月8日，第二大股东NICE GROWTH LIMITED及其完全一致行动人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED计划平安保险不多达3609万股，占到总股本的9%，按当天的收盘价估计，套现金额大约为28.79亿元。　　第三大股东LT GROWTH INVESTMENT IX （HK）LIMITED紧随其后，将计划平安保险不多达3609万股，占到总股份的9%，按当天的收盘价估计，套现金额大约为27.88亿元。　　两大股东平安保险共计牵涉到7218万股，占到此轮被禁限售股的38.8%，合计套现金额大约为56亿元。

不怪乎，三只松鼠股价从7月13日被禁日开始一路向上。　　根据《每日财报》统计资料，自7月13日以来，三只松鼠股价暴跌了12%。　　虽说资本在上市后展开平安保险买入归属于长时间操作者，但还是不会对三只松鼠在整个资本末端引起较为大的波动，很更容易使得股民对企业未来发展前景产生疑惑。

　　减免不增利，毛利上升溃瓶颈　　三只松鼠正式成立于2012年，主营业务为自有品牌休闲娱乐食品的研发、检测、填装及销售，主要产品为炒货食品、坚果、果干、烘培、肉制品等休闲娱乐食品。2019年7月12日，三只松鼠在创业板上海证券交易所上市。　　在外界显然，股东们争相离场的一个最重要因素，有可能是三只松鼠利润快速增长不容乐观。

　　根据《每日财报》的统计资料，三只松鼠2017年-2019年的营收分别为55.54亿元、70亿元、101.73亿，同比增幅为25.6%、26.0%、 45.3%。　　而净利润快速增长完全衰退，近三年的净利润分别为3.02亿元，3.03亿元、2.39亿，2019年同比2018年下降超强两成，基本陷于瓶颈状态。　　2020年一季度，公司构建营收34.12亿，同比快速增长19%；归母净利润1.88亿，又是同比上升24.58%。　　《每日财报》更进一步找到，三只松鼠毛利率堪称在大大上升，这源自销售费用率下跌以及补助金的增加。

　　2017年-2019年，三只松鼠的毛利率分别为28.92%、28.25%和27.8%，较上年分别上升了1.28%、0.67%、0.45%，近高于同类竞品。同期，三只松鼠的销售费用率在大幅下跌，分别为19.36%、20.86%、22.59%。

　　倚赖电商渠道挖出隐患，竞争激化　　虽然电商渠道助力三只松鼠进账了尚之信的营收，但也曝露了其渠道单一的弊病。从招股书数据看，2016年-2018年，来自几大电商平台的营收占到总主营业务收益的比重都在85%以上，明确为95.46%、93.92%、86.67%，其中通过天猫平台构建的销售收入占到主营业务收益比例分别为72.44%、66.97%和 57.26%。　　线上渠道的过度倚赖，造成其费用开支大大上升，没过于多议价能力，进而使得三只松鼠盈利水平有限。

所以公司尝试线下布局，截至2019年底，三只松鼠有108家直营店，278家联盟小店。　　然而，线下渠道的前进或许并没转变其倚赖电商平台的现状。

年报数据表明，2019年，其通过第三方电商平台构建的营收为98.69亿元，占到总营收的比重高达97%。　　与此同时，三只松鼠面对的行业竞争格局也在悄悄发生变化。

2020年，良品铺子顺利上市，首战射击了新零售，一口气新设4家子公司，减缓全部布局；百草味也被百事并购迎娶豪门，两个主要竞争对手的实力都获得了增强，三只松鼠或面对更大挑战。　　比起三只松鼠净利下降，2019年良品铺子净利润3.4亿元，同比下跌42.68%。　　当前电商红利渐渐获释只剩已是不争的事实，之后“瘸腿经营”似乎不是良策，自保求生存迫在眉睫。

　　代工模式弊端渐显，身陷质量门　　除了业绩困境，三只松鼠还有另外的隐患。仍然以来，食品质量安全性是三只松鼠绕行不出的话题，原因在于，它只是个”吃货裁缝“，据报导，三只松鼠并没自己的工厂，在生产整个流程，三只松鼠只负责管理研发和营销，生产交付给代工厂。　　三只松鼠这样的模式虽然可以为自己省一大笔固定资产投放的风险和费用，但把最重要的生产环节外包给供应商，使得它显然没办法对生产流程展开把触，从而保证产品的质量。　　据网络滋扰平台黑猫滋扰数据表明，累计2020年7月20日，关于三只松鼠的滋扰多达574件，位列同类品牌之首；以近期情况来看，三只松鼠被投诉的原因主要牵涉到公共卫生和质量问题，如产品腐烂、所含头发、虫子异物等。

这也体现出有，三只松鼠食品安全质量急需提升。　　长此以往，对公司的品牌影响力毫无疑问不会导致冲击，同时该模式也曝露了自身的创新能力十分严重不足。

　　除了代工模式倍受争议，其经营的现实实力也遭到批评。《每日财报》找到，虽然三只松鼠的销售费用在大幅的减少，但最后还是造成库存积压。

2017年-2019年，三只松鼠的存货分别为10.88亿、12.4亿、24.8亿，且2019年公司的存货周转率有所上升，由4.32次上升到3.95次。　　而且近3年来，公司首次经常出现经营现金流净额为负。2019年公司经营现金流净额为-3.29亿，2017、2018年分别为4.470亿和6.37亿，经营现金历史发展劣。

　　总体来看，三只松鼠在上市后必须解决问题的问题不少，特别是在是在大股东巨额平安保险，营收与净利的背离，电商渠道红利的消失、产品身陷质量门内外交困之下，三只松鼠的发展道路并不精彩。正当理由声明：自媒体综合获取的内容皆源于自媒体，版权归原作者所有，刊登请求联系原作者并获得许可。

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